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【兴业研究】股票质押押的是什么—对近期路演反馈的一些思考

发布日期:2019-08-05 14:47   来源:未知   阅读:

  减持新规出台后,各参与机构对股票质押市场的认识明显分化。从我们近期路演交流的反馈来看,部分机构认为现在是布局该类资产的绝佳机会,而其余部分机构则认为该业务风险被放大,应保守参与甚至退出该市场。减持新规之后,市场认知分化从何而来?哪些机构将在未来更占优势?我们将在本篇专题报告中进行解读。

  对流动性的认知分歧是股票质押市场机构行为差异的根本。市场对其流动性的认识仍存在重大分歧。白小姐拆字解一肖一种观点认为股票质押资产的高流动性是相对其他融资方式的重大优势,这种观点和股票质押市场规模快速扩大存在一定因果联系。另一种观点认为,股票质押的流动性被明显高估,平仓抛售的冲击将导致其流动性大打折扣,从近期市场券商密集发文解读其平仓风险可见其担忧。以上两种观点的分歧的源头在于,股票质押截止目前被平仓的案例极为罕见,存量规模超过1.5万亿,平仓累计不足10亿,实际案例的缺乏造成对流动性评价的巨大偏差。股票质押,押的是什么。股票质押表面是质押股票,但目前融资人信用才是控制风险的扼要,监管维稳诉求才是最后一道防线。平仓事件罕见一方面意味着绝大多数融资人无意愿平仓,另一方面则意味着出资人出于对流动性的担忧,并没有充分诉求行使平仓权利。以上情形的延续取决于融资人道德风险是否爆发以及质押股票的流动性能否得到公正评价,在后者难以得到实例验证的前提下,融资人信用成为审批过程中的重要参考因素,这也是股票质押和传统信贷审批流程高度相似的主要原因。 质押股票的高流动性同样意味着安全垫的高度弹性,当市场单边走弱时,监管维护稳定并避免大量股票集中平仓的诉求成为驱动救市行为的一个原因(如2015年股灾中国家队出手维稳救市),这也成为目前维护股票质押市场稳定的最后一道防线。股票质押的本质仍是担保融资,流动性是核心但非唯一要素。股票质押和传统的担保融资并无本质区别,但质押物的高流动性赋予了其风险和市场的高度相关性,这也构成了该业务评价的新角度,永久性杀肖公式但目前来看信用因素仍占据重要地位。减持新规后,股票的流动性减弱,各标的流动性的分层将会加剧,正确识别并区分标的流动性,同时采用合理工具进行风险对冲将是建立业务竞争力的首要需求,具备更强定价和抗风险能力的机构的竞争力将逐步凸显。